微山创达投资债权转让03号政府债定融 微山创达投资有限公司马培亮

本文章为WEFore原创。

一、案例背景：票据再贴现政策工具成为央行引导信贷资金投向的主要工具

2020年政府工作报告提出，“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。”

再贴现政策作为央行货币政策的三大传统工具之一，不仅在总量上具有流动性投放功能，也具有较强的结构导向效应，可通过调整合格票据种类等方式，引导资金流向实体经济、切实改善小微企业融资问题。从传导链条上来看，基于票据市场的再贴现政策与实体经济的关联度较高，理应成为“直达实体经济的货币政策工具”创新的重要方向。

当然，再贴现政策效率的提高，离不开票据市场本身的完善。也因为此，最近一段时间以来，围绕完善票据市场建设（特别是标准化票据）的各项改革持续推进。2019年8月16日，首期标准化票据创设成功；2020年2月14日，中国人民银行发布《标准化票据管理办法（征求意见稿）》；2020年5月27日，国务院金融稳定发展委员会宣布将于近期推出11项重大金融改革措施，其中就包括“出台《标准化票据管理办法》”。这些政策为票据市场的进一步完善奠定了坚实的基础，也为基于票据市场的再贴现货币政策工具发挥更大作用，提供了良好的环境。

票据再贴现，即金融机构以其持有的、未到期的贴现票据向人民银行办理贴现，取得资金。与再贷款最初主要集中于国有商业银行不同，再贴现最初是中央银行为中小银行解决流动性困境的有效渠道，历史上一度发挥了极其重要的作用。人民银行于1986年创设票据再贴现政策工具，并将其作为基础货币的流动性投放工具，有效解决了当时存在的企业间贷款严重拖欠的问题。1995年底，人民银行下发《进一步规范和发展再贴现业务的通知》，再贴现政策正式成为我国货币政策工具体系的组成部分。1998年，人民银行将再贴现利率单列为法定利率，并确定贴现利率由再贴现利率加点生成。

随着社会经济的不断发展与货币政策工具箱的逐渐丰富，公开市场操作成为央行流动性管理的主要工具，再贴现的重要性逐渐下降。再贴现工具自身的作用机制决定了其影响效果低于公开市场操作和存款准备金率调整，从数量调控的角度而言，央行无法大规模地通过再贴现直接调整货币供应；从利率调控的角度而言，再贴现利率无法直接改变货币市场的资金借贷利率。逐渐地，再贴现政策成为辅助性融资手段，与再贷款等工具一样，更多地是针对小微、民营企业、“三农”、扶贫等国民经济重点领域和薄弱环节的定向性支持。

随着经济结构性压力增大，民企融资困境加剧，央行对于再贴现政策工具引导信贷资金投向的诉求增加，近年来加大推动再贴现政策工具的运用。

二、案例引入：浦发银行台州分行落地分行首笔绿色票据再贴现业务

2021年10月26日，浦发银行台州分行落地分行首笔绿色票据再贴现业务，这也是台州区域全市场首批绿色票据再贴现业务。

再贴现业务为商业银行将持有的已贴现但尚未到期的商业汇票卖给中国人民银行，由其代持一段时间并在票据到期前回购至商业银行，从而获得融资支持的业务行为。其中绿色票据再贴现的贴现企业，是经人民银行和台州分行认定的绿色环保企业，在为其办理票据贴现时，可通过降低贴现价格，为企业降低融资成本。

为响应国家绿色减排号召，台州市人民银行倡导绿色金融，浦发银行台州分行快速响应，第一时间对辖内企业进行全面梳理，在分行的全力协助下，落地分行首单绿色票据再贴现业务。

该笔业务的落地，不仅使得浦发银行台州分行成为台州区域全市场首批落地绿票再贴现的商业银行，也助力了央行政策资金直达绿色实体企业，取得了台州市人民银行的高度评价，未来，浦发银行台州分行将进一步提升“浦发绿创”在当地的品牌影响力，创新金融项目，为区域实体金融提供更多更完善的助力。

三、业务解析：绿色票据再贴现业务——助力绿色环保企业发展

（一）绿色票据再贴现业务概述

1、绿色票据

绿色票据是指为气候、环保、资源优化配置等绿色项目开发、绿色企业项目发展、绿色项目产品创新、营运及风险管理提供的各类票据业务产品与服务的总称。绿色票据是由符合规定条件的绿色企业签发或者申请贴现的票据，包括绿色银行承兑汇票和绿色商业承兑汇票。

绿色票据首先是票据，具有普通票据的所有特点：一是支付作用，在企业跟上下游贸易往来中，绿色票据跟现金一样可以用来付款；二是结算作用，企业跟上下游之间的债权债务，可以通过票据背书转让来结算；三是信用功能，绿色票据的开立和实际兑付之间有时间差，扩张了绿色企业的信用；四是融资作用，持有绿色票据的企业可以找银行贴现快速回笼资金，持有绿色票据的银行也可以通过转贴现、回购和再贴现融入资金；五是交易功能，绿色票据作为一种高流动性的金融资产，可以随时在票据市场交易变为现金；六是投资功能，票据市场是货币市场的一个重要组成部分，投资者可以向企业、商业银行或其他机构买入绿色票据或票据衍生品作为短期投资品；七是调控功能，绿色票据是商业银行调节绿色信贷规模和资金最灵活、最有力的工具。

此外，绿色票据区别于普通票据在于其融资功能实现时具有“绿色”属性，绿色票据作为绿色金融产品，根据中国人民银行和上海票据交易所对绿色金融的相关政策办理，接受监管部门对绿色金融服务的各项监管要求。

2、票据再贴现

再贴现是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。再贴现的期限最短为1天，最长为6个月。

票据再贴现，是指金融机构以其持有的、未到期的贴现票据向人民银行办理贴现，取得资金。再贴现的对象是在中国人民银行及其分支机构开立存款账户的商业银行、政策性银行及其分支机构，对非银行金融机构再贴现，须经中国人民银行总行批准。再贴现利率由央行制定、分布和调整，早在2010年12月26日起，央行将再贴现利率从原先1.8%提升至2.25%，并维持至今。

（二）政策支持

近年来，央行等部门给予诸多支持，为票据市场送来了政策东风。在产品创新方面，央行发布了《商业承兑汇票信息披露制度》《标准化票据管理办法》《票据交易管理办法》，规范商票信息披露、标准化票据业务和票据市场交易。在宏观政策方面，2020年9月，央行等八部委联合下发《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》，支持供应链票据平台建设和标准化票据业务发展；2021年2月，人行济南分行联合山东省财政厅、工信厅发布《关于强化财政金融政策融合促进供应链金融发展的通知》，2021年4月，央行营业管理部联合北京银保监局、证监局、金融局发布《金融支持北京市制造业转型升级的指导意见》，2021年5月，人行长沙中支联合湖南省十三部门出台《关于促进湖南省供应链金融规范发展的若干措施》，旨在推动应收账款票据化、供应链票据平台和标准化票据业务，发挥核心企业供应链龙头作用，用好商票工具、贴现融资功能和再贴现专用额度。2021年6月初，央行等八部委联合发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，其中要求，人民银行分支机构要用好再贷款再贴现政策，引导金融机构重点支持中小微企业。

（三）开展绿色票据再贴现业务的意义

票据再贴现业务作为央行传统的三大货币政策工具之一，兼具数量型和价格型双重优势，现在不仅解决商业银行流动性且具有精准滴灌引导信贷明显投入中小企业及民营企业的问题。通过票据选择明确贴现支持的重点领域，可以调控市场资金面、调节信贷投向、引导市场预期，达到政策定向支持小微、绿色、创新等国家鼓励性领域，因此是促进实体经济发展最直接、最有效的途径。同时在总量结构具有明显倾斜支持的行动，体现了货币政策操作日趋结构性的特征。

1、能够精准扶持中小企业的绿色融资

绿色金融体系目前遇到的一个突出问题是对于各类非金融市场主体的渗透率不高，尤其缺少涉及中小微企业的渠道。票据融资是金融支持实体经济的重要方式之一，近年票据市场的规模不断攀升，对于中小企业的支持作用尤为明显，目前中小微企业在票据融资中的占比超过六成。相对贷款和其他融资方式，票据期限短、便利性高、流动性好，是中小企业重要的融资渠道，可满足中小企业融资“短、频、急”，而绿色票据可根据标准筛选出的绿色中小企业，进行货币政策支持的精准“滴灌”。

2、票据再贴现是公开市场操作、再贷款等融资方式的重要补充

再贴现是央行投放基础货币的渠道之一，其发放对象是所有类型的银行。央行充分发挥再贴现精准滴管作用，引导金融机构信贷投放已经成为近几年常态，央行在2018年在6月、10月、12月三次增加了再贷款再贴现额度，而再贴现正是需要商业银行用商业汇票去向央行贴现的方式实现，其实也是鼓励金融机构以票据贴现支持民企和小微企业。尤其是18年4季度再贴现大幅增加，18年末金融机构再贴现余额较17年末增长了接近1500亿元。2019年增加再贴现额度2000亿元，进一步提升了银行、企业贴现积极性。在上海票据交易所成立的背景下，票据资产的流动性远超过普通企业贷款，再贴现由于期限相对较长、利率具有优势，是公开市场操作、再贷款等融资方式的重要补充。

3、新冠疫情下助力实体经济恢复

2020年一季度疫情发生以来，央行出台总计1.8万亿再贷款再贴现政策支持实体经济发展。主要支持中小企业复工复产。其中3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现的额度是重点支持复工复产、脱贫、春耕、畜牧养殖、外贸等受疫情影响较大领域的广大企业。之后又新增的1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，是考虑到根据实体经济恢复情况，和之前的3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款再贴现额度衔接。央行再贷款不能满足市场需求各商业银行所获，份额较小，而央行的票据再贴现操作，可以定向把流动性输送给中小银行以及其主要客户的中小微企业。所以，央行增加票据再贴现额度，降低再贴现利率，调整再贴现票据行业投向，于实体经济更有利。

4、推动绿色经济、绿色金融高质量发展

绿色产业及项目一般具有前期投入大、技术相对不成熟、投资回收期长、风险较高等特点。发展绿色票据可以较好地满足绿色企业的资金支付与短期融资需求，降低绿色企业的短期融资成本，有助于完善绿色产业领域内的多层次融资体系，而绿色票据再贴现业务可以有效传导央行货币及信贷政策，提高商业银行办理绿色票据业务的积极性，引导商业银行信贷投放从传统的高耗能行业转而支持绿色企业和绿色项目，调节商业银行内部信贷资产结构，加强银行信贷资金对绿色经济的支持。

（四）绿色票据再贴现业务梳理

（五）绿色票据再贴现业务发展的瓶颈分析

1、再贴现可引导信贷资金投向，但目前规模有限

随着经济结构性压力增大，民企融资困境加剧，央行对于再贴现政策工具引导信贷资金投向的诉求增加，近年来加大推动再贴现政策工具的运用。但从实践来看，该渠道投放规模仍然较低，效果不太理想。2016年之前，再贴现余额每年均在千亿元左右；2017年后，再贴现余额实现跨越式增长，2017年至2019年余额分别为1829亿元、3290亿元、4714亿元，但再贴现金额占整体商业汇票的比例仍然很低，占比分别为2.23%、3.50%以及3.71%。与其他货币投放渠道相比，通过再贴现政策投放的货币量明显不足，2017年至2019年再贴现余额占比人民币贷款余额分别为0.15%、0.24%以及0.31%。

2、缺乏弹性的再贴现利率压抑了部分再贴现需求

缺乏弹性的利率和较短的期限对冲了再贴现规模。目前再贴现利率多年来一直维持在2.25%，缺乏弹性，且利率比较单一，没有对不同行业、不同企业、不同地区实行差别利率，对市场的反映不灵敏，不能反映市场资金供求状况，使得再贴现政策没有发挥其应有的作用，一定程度上影响再贴现业务发展。各银行对这种缺乏弹性的再贴现利率已经麻木，不愿主动办理再贴现业务，有些银行甚至连商业票据贴现业务也懒得开展，只是应一些企业要求开出银行承兑汇票，票据业务基本处于停滞状态。目前再贴现期限最长不得超过6个月，加上周末双休日的原因，期限最长不得超过183天。一些银行觉得6个月的再贴现期限较短，在一定程度上压抑了部分再贴现需求。

3、中央银行的主动性被限制

因再贴现业务的主动权在商业银行，而不在中央银行，即使通过加强“窗口指导”，中央银行仍然处于被动地位。商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现，或者再贴现多少，决定于商业银行，如果商业银行可以通过其他途径筹措资金，而不依赖于再贴现，则中央银行就不能有效地控制货币供应量。在目前情况下，再贴现业务虽然实现了全程线上办理，商业银行如果不愿主动开展再贴现业务，有些银行为规避央行监管，一些纸质票据未上传到票交系统，央行监管显得力不从心，不仅有可能造成“套利”和资金“空转”等行为，而且可能会带来新的潜在风险。

四、案例指引：商业银行进行绿色票据再贴现业务指引

（一）积极开展票据再贴现业务

商业银行需要重新审视票据业务，对责任制加以构建并完善，建立相应的激励约束机制，利用好当前较低的再贴现利率，积极开展票据贴现和再贴现业务，金融机构办理再贴现票据的贴现利率应低于其同期同档次贴现利率。

（二）加强与绿色经济实体合作

绿色票据是绿色金融体系内金融工具的一种，绿色票据的发展离不开绿色实体经济的发展繁荣。绿色实体经济既可以向绿色基金融到权益性资本，也可以发行绿色债券融得长期债务性资金，还可以向商业银行申请绿色信贷资金。绿色票据的定位不应与绿色基金、绿色债券、绿色信贷冲突，可以设法建立并完善多层次的绿色金融体系。绿色票据需发挥票据固有的支付属性和短期限的低价融资属性，帮助绿色企业解决临时性的流动资金需求和支付需求，切实解决绿色实体经济的融资难和融资贵的问题。商业银行要积极发展绿色票据承兑和贴现，央行要发展绿色票据再贴现业务，更好服务绿色经济。

（三）继续加大对民营和小微企业支持力度

中央银行方面，要创新机制，建立正向激励机制，积极向上级行申请增加民营企业和小微企业再贴现专项额度，再贴现业务重点向票据结构优、报价低、响应快、支持商票的银行予以倾斜，提高再贴现办理效率，做到额度保障、专人负责、随到随办，同时人民银行要加强现场核查，加强票据贸易背景核查，要求再贴现票据必须为本地企业、银行直贴的实体企业票据，防止恶意套取央行低成本资金。商业银行方面，严格审查，对票据贴现进行规范管理，一方面需要对企业发票、发运单以及购货合同进行严格审查，对贴现的申请人具有的资格进行严格审查，审核票据的真实性；另一方面，针对大额贴现，商业银行应当全面了解企业实际经营状况，注意贴现票款和公司真实经营状况间的差异，防止企业对银行资金进行套现。

（四）加强对绿色票据贴现资金用途监管

首先，商业银行要提高贴现资金管理合规意识。票据贴现资金流向是票据业务监管检查的必查项目，也是近几年监管处罚的重中之重。因此，银行应将票据贴后管理工作比照贷后管理要求执行，坚持实质合规、形式合规和操作合规，坚决杜绝资金流向违规行为发生，确保贴现资金使用符合监管要求。

其次，实施贴现资金流向分类管理。银行可根据上级行下发的前期非现场监测发现贴现资金流向疑似违规的主要场景分类，结合当地监管部门要求，坚持从严掌握。一是对于属于监管认可的业务场景，严格落实监管要求，认真审核客户提供相关佐证资料，并将资料存档保管以备检查所需。二是对于属于监管严令禁止的业务场景，在日常工作中做好与客户沟通解释，坚决杜绝资金流向禁止业务

最后，加强贴现资金流向监测闭环。商业银行可通过行内邮件、电话等方式让基层客户经理准确知晓和落实贴现业务合规管理要求，从源头上将资金流向管理工作做深做实。前期非现场监测发现触及监管认可的业务场景，将依据后续制定的管理要求进行追溯确认；非现场监测发现触及监管禁止的业务场景，及时落实问题整改，以实现非现场监测核查工作的闭环管理。

（五）加大对票据业务的宣传培训

商业银行有必要加大宣传培训，不断提升业务素质，规范业务流程，选拔思想品德好、票据经验丰富以及责任感比较强的员工从事票据业务，定期开展培训及研讨，让业务人员对票据业务相关知识以及操作流程、技能等进行熟练掌握，将票据的出票、承兑、付款、贴现、再贴现等全流程纳入中国票交所系统线上办理，有效识别并预防票据“套利”和资金“空转”等不良行为，这样便于商业银行发展票据贴现业务，更好地发挥中国票交系统再贴现模块的积极作用。进一步开发和完善票交所系统功能，解决票据到期托收追索，增加再贴现买断、再贴现买断式回购等其他业务品种。

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